【副会长单位动态】精准、深耕、共赢--展恒第二届引导基金发展“双百”论坛报道

4月12日商会副会长单位《北京展恒理财顾问有限公司》“第二届引导基金发展论坛”在金隅喜来登酒店成功举办。

同时，商会组织7家兄弟商会（广西、四川、河南、桂林、天津、安徽、新疆）各级别领导参加座谈会。

上半场的论坛围绕着“新时代的政府引导基金”展开讨论，在下半场的论坛中多位行业专业就股权投资基金交易机会做出了深度研讨。

在当前国内市场股权基金的退出往往以IPO或者并购的形式宣告成功，与国际市场不同，从事股权投资基金份额转让或者接续交易的机构仍占少数，如何更好的挖掘股权投资基金中的交易机会，促进包括原GP、原LP、新GP、新LP在内的多方共赢，逐渐成为业内关注的问题。

这种基金份额转让方式在国外包括很多国内的机构都称之为S（Secondary Fund）基金，但展恒独创性德提出“R基金”概念，取义RELAY，这更加贴近PE二级市场中份额转让、接力的模式。

在开场致辞中，展恒R基金合伙人、北大光华管理学院高岩教授表示一些具备长远眼光的投资机构已经开始布局PE二级市场。成规模的、专业的从事国内R基金交易开发和研究的机构也在稳步推进。每年通过R基金退出的规模在200亿左右，远远低于按照2%的市场渗透率和8万亿的市场规模所计算出来的正常份额转让需求，因此未来这一领域将有巨大的发展前景。

▲主办方致辞：展恒R基金合伙人 高岩

从私募股权基金的原持有人即出让方的角度来看，R基金带来了流动性和更加快速的资金引导周期；从基金管理人的角度来看，R基金的发展不仅可以解决私募股权基金退出难的问题，更在一定程度上培育了场外股权交易市场，并促进PE/VC行业的发展。

在股权投资基金交易这一领域，国际市场发展非常迅速，从2008年至2018年，国际股权投资基金交易的平均规模扩大了120%。截至2018年3季度末共29支基金完成了288亿美元的募集。全球私募股权领先投资机构行健资本执行董事王鹏先生在会议中分享了国际基金份额转让中基金价值评估的经验。

▲主题演讲一：行健资本 执行董事 王鹏

对于国内R基金市场的实践，展恒董事长闫振杰先生为在场的参会代表分享了实际经验。闫总认为相比较于新成立的股权投资基金，R基金有着更短的投资时间、更高的投资收益和更低的盲池风险等诸多优势。但是，该领域也充满挑战，比如信息不对称，定价及估值难度大，LP认可程度低，GP的配合度等问题都影响了股权基金份额交易市场的发展。在实际操作中，份额接收方应至少采取3种估值方式，关注GP的业绩背景及治理结构、交易结构的法律风险，倾向每只R基金至少参与两只基金。

▲主题演讲二：股权投资基金交易研究报告及基金估值

展恒董事长闫振杰

在实际运作中，股权投资基金交易特别是在转让结构的设计上也存在着各方面的法律风险。中伦律师事务所合伙人朱永春律师就基金整体接续的时间及相关法律风险问题做了精彩的演讲。

▲主题演讲三：基金整体接续的实践及相关法律风险

中伦律师事务所合伙人朱永春律师

至2015年以来，主办方展恒已经在股权投资基金交易方面积累了丰富的经验，累计发行了20多期产品。

此次论坛，展恒也请到了两位在政府引导基金领域和在私募基金管理人领域的战略合作伙伴，他们分别是北京北咨投资基金管理有限公司和德同资本管理有限公司。借此论坛的机会，展恒与北咨和德同分别达成战略合作，采用双GP的模式来共同成立R基金，并在后期从募资、投资、退出三个方面共同对基金进行管理，形成优势互补，能够在未来更好的进行R基金运作管理。

▲签约仪式：北京北咨投资基金管理有限公司

▲签约仪式：德同资本管理有限公司

下半场的圆桌论坛中，天星资本执行总裁、创始合伙人蔡志明博士，信中利资本集团联合执行总裁、高级合伙人陈丹女士，金沙江资本董事总经理邢丽喆女士、安芙兰资本创始合伙人吴在英女士，赛伯乐绿科投资集团合伙人王砺女士共同展开了主题为“断供与断腕”的精彩讨论。

▲圆桌论坛：天星资本执行总裁、创始合伙人蔡志明博士

信中利资本集团联合执行总裁、高级合伙人陈丹

金沙江资本董事总经理邢丽喆

安芙兰资本创始合伙人吴在英

赛伯乐绿科投资集团合伙人王砺

尽管目前国内的R基金市场与国际仍有一定差距，但展恒相信只要砥砺前行，破除困难，这一市场在未来定能实现巨大飞越，让R基金的优势惠及更多人，进一步促进股权投资基金的发展。